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港股挖掘機發布時間：04-0908:38經歷了第一次遞表失效后，從事硅膠產品制造的“行業排頭兵”特普科技再次向港交所提交了上市申請。智通財經APP了解到，近日特普科技向港交所遞交主板上市申請，該公司曾于2019年9月30日向港交所遞表。特普科技主要從事硅膠產品制造業務，主要產品包括耳套、耳機線、耳機頭梁及揚聲器盒子等，生產基地位于中國廣東省東莞，按照銷售收益計，該公司2018年在硅膠音頻組件制造市場份額12%，行業排名第一。該公司于2002年開始硅膠行業的業務，到目前已發展近18年的時間，2019年收入為5.96億港元，業績并不穩定，2018及2019年收入增長分別為-15.7%和34.5%，不過期內利潤每年都有增長，盈利水平整體還是提升的。“成人用品”增長亮點特普科技主要有三大類業務，分別是硅膠音頻組件、硅膠電子設備、以及其他硅膠產品，客戶包括國內外知名音頻品牌的原設備制造商，部分音頻品牌直接向公司采購硅膠音頻組件。該公司的核心業務為硅膠音頻組件，往年收入占比超過70%，2019年為75.4%，其次為硅膠電子設備，收入占比23%。從往年業務表現看，該公司的核心業務硅膠音頻組件表現不穩定，其他硅膠產品收入一直在萎縮，而硅膠電子設備收入持續強勁，上述三大產品近三年收入復合增長率分別為3.58%、32.9%及-43%。即使硅膠電子設備表現了較高的增長水平，但因核心業務不穩定，使得整體收入近三年復合增長率為6.5%。硅膠音頻組件業務包括耳套、揚聲器盒子、耳機線以及頭戴式耳機組件，2018年及以前耳套和耳機線賣的比較多，兩款產品收入占比超過50%，2019年有一些變化，耳機線收入急劇下降，而新產品頭戴式耳機組件收入貢獻了31.3%的收入份額，帶動了該業務收入恢復增長。特普科技表現亮眼的業務為硅膠電子設備，主要產品包括成人用品及護膚產品，主要得益于成人用品市場的高增長。2019年成人用品產品收入1.28億港元，近三年復合增長率31.7%，貢獻業務板塊93.9%，貢獻整體收入21.6%，較2016年提升7.5個百分點。成人用品無疑是該公司最大的增長亮點。該公司在廣東東莞有三個生產基地，分別是海宏工廠、信宏工廠以及光宏工廠。核心的硅膠音頻組件需求變動比較大，2019年三大工廠整體產能利用率為86.7%，同比略有提升，但較2017年下降4.1個百分點。而受惠于成人用品的需求暴增，硅膠電子設備產能利用率逐年提高，2019年為76.7%，較2017年提升34.3個百分點。特普科技客戶依賴度比較高，前五大客戶往年收入貢獻均超過80%，對最大客戶也存在一定的依賴度，2019年前五大客戶貢獻收入82.5%，最大客戶貢獻收入34.2%。值得注意得是，該公司前五大客戶主要為硅膠音頻組件客戶，而上文也談到該業務收入的波動性，受五大客戶需求變化影響較大。此外，該公司主要銷售市場包括中國、美國以及加拿大，其中中國市場目前仍為核心市場，但收入占比逐年下降，2019年為56.1%，同比下降11.6個百分點，美國及加拿大市場有一定的波動，其他國家收入貢獻逐年增加。2020年受衛生事件影響，美國地區比較嚴重，市場或受到較大影響，目前該地區收入貢獻18.4%。小眾市場成長空間小特普科技雖然業績波動較大，且存在客戶依賴風險以及地區性風險，不過該公司的盈利水平整體卻是逐年走高的，20172018及2019年毛利率分別為18.7%、25.4%及25.8%，年內溢利率分別為5.07%、9.4%及8.46%。以業務看，硅膠音頻組件、硅膠電子設備、以及其他硅膠產品三大業務毛利率于2017-2019年整體上均有一定的提升，2019年毛利率分別為25.5%、26.8%及23.6%。該公司的費用主要為銷售費用和行政費用，2019年銷售費用率和行政費用率分別為2.23%和11.2%，較2018年保持穩定。該公司財務費用比較少，主要為有息債較低且基本為流動負債，2019年財務費用為0.027億港元，期間有1億港元的流動銀行借款，融資成本為2.7%，往年看在2%左右波動。此外，特普科技的核心費用主要為行政費用，智通財經APP發現，行政費用里有一個會計科目非常吸睛，那便是款待費用。該公司的每年的款待費用占比行政費用超過20%，2019年為1432.2萬港元，占比達21.5%，比銷售費用還高。該公司沒有披露研發費用情況，但聲稱重視研發，不過目前僅有8為研發員工，占比總員工僅為0.68%。該公司財務狀況尚可，杠桿水平逐年下降，2019年資產負債率下降至50%以下，流動比率保持在1倍的水平，勉強維持經營性的資產負債平衡，不過2019年該公司擁有現金及等價物0.78億港元，同比下降了53.3%。該公司往年保持流動有息負債1億港元左右，2019年占比流動資產25.2%。從行業來看，特普科技生產的產品中，核心的硅膠音頻組件產品屬于小眾市場，成長水平不高。2018年中國硅膠音頻組件（按出廠價計）銷售總額為26.09億港元，出口總額為16.08億港元，近五年復合增長率分別為7.3%和7.6%。該公司的硅膠電子設備產品行業市場也比較小眾，2018年的市場規模僅為38億港元，近五年復合增長率18.6%。綜上內容，特普科技業績波動大，主要為核心產品的需求波動，而這類產品集中在前五大客戶，且客戶集中度比較高，需求反應靈敏，存在最大客戶依賴風險，該公司成人用品產品需求強勁，但該產品行業市場小眾，成長空間有限。此外，該公司盈利水平雖有提升，核心費用穩定，但存在款待費用過高的問題。總之而言，該公司所處小眾市場，成長水平不高，發展潛力有限，即使通過港交所聆訊，預計投資者給的估值也不會很高，上市后提升空間也很有限。

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