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事件： 西王食品發布2017年半年報，實現營業收入28.81億元，同比增長145.66%，實現歸屬于上市公司股東凈利潤1.41億元，同比增長48.62%。 投資要點： 植物油業務環比改善，期待旺季銷量回暖公司植物油業務收入10.22億元，同比下降4.4%，毛利率33.38%，同比提升3.25個百分點，在不考慮并購產生的約7000萬財務費用的情況下，凈利潤約0.9億元。營收下降主要受春節提前因素的影響，二季度已經環比改善。毛利率上升主要由于胚芽的價格下降以及公司積極儲備低價毛油。預計隨著下半年銷售旺季的到來，公司植物油銷量有望回暖。 運動營養品營收符合預期，躍升國內線上銷量冠軍上半年公司營養補給品收入16.65億元，同比增長15%，凈利潤約2億元，同比增長約10%。毛利率為43.74%，略低于2016年的44.54%的毛利率。隨著公司3月份全盤接手國內營銷，肌肉科技在天貓旗艦店的每月銷量同比增長100%以上，一躍成為國內第一的運動營養品牌。在北美市場，下半年公司產品有望進入Costa電商渠道，且Costa線下商超的后續開拓也值得期待。預計2017年公司運動營養品在國外保持10%左右的穩健增長，在國內能夠完成3億的銷售目標。 定增年內有望落地，財務費用減少可期公司上半年財務費用1.19億元，同比上升6243.95%。由于前期定增落地不及預期，公司無法償還國內貸款，財務費用壓力較大。隨著6月份的定增過會，公司有望募集資金不超過16.7億元，并用于歸還10.1億元的國內借款。預計此次定增將在2017年底前完成，在歸還借款后，公司每個季度有望減少2100萬左右的利息費用，盈利能力將大幅增厚。 盈利預測和投資評級：維持買入評級我們看好公司新收購的運動營養品牌的潛在發展，預計Kerr公司在北美地區繼續穩健發展，在中國地區進入高速發展期。暫不考慮非公開發行對股本及業績的影響，預測公司20171819年EPS分別為0.771.181.54元，對應當前股價PE分別為26.5417.3513.38倍，維持公司“買入”評級。 風險提示：運動營養品銷量不及預期；食品安全事故；
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